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其当时批评去杠杆政策，具体观点：1，企业总体杠杆率到2016年已经稳定不再升了，市场有自发的力量，政府是后知后觉。加杠杆惹祸的主要是国企，民企和居民杠杆率不高。2，去杠杆需要宽松的货币政策。美国大萧条的失败教训和08金融危机后的成功经验说明，紧货币的政策下去杠杆只会把杠杆率越去越大，因为分母缩小比分子快。

二是对边境小额贸易出口试点增值税无票免税政策，实行出口商品简化申报措施。研究比照市场采购贸易方式，在有效监管的前提下，选择部分条件成熟的地区进行相关试点，并同时在试点地区实行出口商品简化申报措施。三是完善转移支付支持方式，加大支持力度。继续通过边境地区转移支付支持边境贸易发展和边境小额贸易企业能力建设。加大对边境贸易创新发展的支持力度，提高资金使用效益。

其中需要重点关注的是两点：一是“稳健略偏宽松”，这是对“灵活适度”的核心解释；二是周小川重点强调了“符合从2015年后半年到现在的实际状况”，这个实际情况是什么？是股市异动之后的经济持续下行，所以，2015年底定调的“灵活适度”宽松程度高于2014年底定调的“松紧适度”。

而为什么去杠杆需要宽松的货币环境来去杠杆？因为去杠杆就是需要居民和企业去还债，但是紧缩的货币环境造成GDP下降，导致居民和企业需要借钱度日，那么就容易造成杠杆越去越多的现象。美国的惨痛教训来自于大萧条时期的记忆，那个时候就是严货币，高利率的背景，导致杠杆很长时间去不掉，反而越去越多。

（四）完善国有金融资本管理的工作督导机制。财政部建立完善国有金融资本管理工作督导机制，对各地财政部门、国有金融机构贯彻落实《指导意见》工作进展情况进行督导检查。各地财政部门要切实加强对本地区相关工作的督促和指导，及时全面掌握各项政策措施落实情况，有效应对出现的新情况、新问题。要注意宣传引导，主动发布权威信息，及时解疑释惑，凝聚改革共识。要增强舆情监测研判，积极回应社会关切，努力营造全社会理解改革、支持改革、推动改革的良好氛围。

第一种情况下，如果经济企稳，央行不加码宽松，那么可能会重复2016年的故事，经济企稳和资金低利率导致的“资产荒”并存，债市收益率逢高买入、逢低卖出是最佳策略；第二种情况下，如果由于中美或者房地产意外导致经济继续下行，央行被动加码宽松，那么2020年利率中枢将低于2019年，加久期无疑是收益最大化的策略。